近日体育游戏app平台，A股“支付第一股”的拉卡拉支付股份有限公司(以下简称：拉卡拉)赴港上市迎来关节节点。

10月31日，拉卡拉在港交所发布最新的合座合作东谈主委任公告，除了中信建投(国际)融资有限公司外，进一步委任中信里昂证券有限公司及招银国际融资有限公司为其合座合作东谈主。

此前在10月17日，拉卡拉向港交所递交了刊行境外上市股份(H股)并在港交所主板挂牌上市的央求，并于同日在港交所网站刊登了本次刊行上市的央求贵府，中信建投(国际)融资有限公司为独家保荐东谈主。

若这次港股上市得手，这家在支付赛谈深耕已有20年的企业，将已毕“A+H”股上市模式。

把柄招股书所示，这次上市召募资金将用于加快执照布局及推广外洋商场、增强时候技艺以形成世界化的全过程居品体系、将来体育游戏app平台五年策略投资及收购，以及运营资金等。

关连词，这场关乎策略升级的成本大动作背后，拉卡拉功绩承压、营收净利双降，大鼓动接连减执……重重挑战之下，拉卡拉赴港上市之旅备受商场关怀。

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A股上市6年后闯港股，

功绩却承压

拉卡拉是国内首批获批支付执照的企业之一，看成国内支付行业的先驱，其成长轨迹与国内第三方支付行业的发展条理深度交汇。

拉卡拉配置于2005年，创始东谈主为国内生意界闻明东谈主士孙怡然。

公开贵府表露，孙怡然毕业于北京大学国民经济管制系(现光华管制学院)。大学毕业后，孙怡然被分拨到民政辖下属四达集团职责，历任告白部副司理、四达告白公司总司理、四达集团副总裁等职务。

1996年，孙怡然鸠合创办了蓝色光标公关照拂人公司，并在1998年鸠合创办了北京恒基大业电子居品有限公司，他同期亦然考拉基金、昆仑学堂等多个闻明企业的创始东谈主。

2005年，孙怡然创立拉卡拉，一年后公司开采出中国首个EBPP电子账单支付系统，首创“线上购物、刷卡支付”新模式，在北京、上海的快客便利店等场景铺设便民支付末端。

2010年，中国东谈主民银行崇拜开动《支付业务许可证》的核发职责，拉开了国内支付行业“执证规划”的序幕。

2011年，拉卡拉得手通过中国东谈主民银行审核，成为首批得回支付执照的企业之一，其业务涵盖互联网支付、出动电话支付、银行卡收单等。

2019年是拉卡拉发展史上的里程碑之年，往常4月拉卡拉登陆深交所，成为国内首派系字支付范畴上市企业，被业内称为A股“支付第一股”。

从功绩来看，在上市初期，拉卡拉功绩牢固增长。

从2020年到2021年，其营业收入分离为55.62亿元、66.18亿元，同比增长13.53%、18.98%，归母净利润分离为9.31亿元、10.83亿元，同比增长18.50%、10.09%

但在2022年，拉卡拉功绩急转直下。往常已毕营业收入为53.94亿元，同比下滑18.50%；归母净利润蚀本14.37亿元，同比下滑232.74%。

在资历2023年的良晌回暖后，2024年拉卡拉功绩再次下滑，2024年已毕营业收入、归母净利润分离为57.62亿元、3.51亿元，同比下滑2.98%、23.19%。

 参加2025年，拉卡拉依旧被功绩下滑的阴雨所覆盖。

2025年中期功绩论说表露，拉卡拉功绩不息下滑态势。受银行卡收单商地点座影响，本年上半年，已毕营业收入26.47亿元，同比着落11.1%，已毕归母净利润2.29亿元，同比大降45.33%。

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高分成难留老鼓动：

联思减执、创始东谈主手足“清仓”

关于当下的拉卡拉而言，赴港上市可拓宽融资渠谈，无疑是缓解功绩压力的一剂良方。

本年6月16日，拉卡拉对外败露赴港上市筹画事宜。音问一出，拉卡拉股价迎来多日高涨，并在6月26日盘中一度冲高至35.77元/股。

但与成本商场的应声上扬不同，拉卡拉的两大老鼓动却接连减执。

日前，拉卡拉发布公告表露，第一大鼓动联思控股完成3%的减执比例，第三大鼓动孙浩然清仓离场。

拉卡拉9月30日公告表露，7月23日至9月26日，鼓动联思控股以聚合竞价形状减执该公司股份7,880,654股，减执比例为1.00%；减执均价为27.88元/股。7月24日至9月25日，联思控股以巨额交往形状统统减执公司股份15,761,500股，减执比例为2.00%，减执均价为20.63元/股。

图/拉卡拉公告本次职权变动后，联思控股执股比例由26.54%着落至23.54%。以减执均价缱绻，联思控股套现超5.45亿元。

除联思控股除外，在9月初，拉卡拉公告称第三大鼓动孙浩然减执缱绻也已扩充罢了。

6月12日至7月2日，该公司鼓动孙浩然通过聚合竞价形状减执7,880,800股，减执比例为1.00%，减执均价为28.7元/股；6月30日至8月29日，孙浩然以巨额交往形状统统减执公司股份11,390,052股，减执比例为1.45%，减执均价为23.4元/股。

图/拉卡拉公告拉卡拉在此前的公告中提到，孙浩然本次减执系因个东谈主资金需求，其执有的股份开头为公司初次公开采行前取得及后续成本公积转增股本所得。

需要注看法是，孙浩然不仅是公司第三大鼓动，与拉卡拉创始东谈主、董事长孙怡然还是手足关系，二东谈主为一致行径东谈主。这次减执后，孙浩然将不再执有拉卡拉的股份，透顶退出拉卡拉鼓动之列。

即便按照减执价钱区间最廉价缱绻，孙浩然仍套现4.27亿元。

事实上，自2019年上市以来，拉卡拉一直摄取“高分成”姿态回馈鼓动。

Wind数据表露，拉卡拉2019年、2020年、2023年、2024年及2025年9月，分离分成8亿元、7.8亿元、4亿元、4.78亿元及1.58亿元。

图/wind从股利支付率(即现款分成与净利润比例)来看，拉卡拉的分成力度号称粗莽。

2019年也即上市后第一年，拉卡拉就分成超8亿元，险些十分于该公司往常一起的归母净利润，股利支付率高达99.22%。

2023年、2024年拉卡拉在归母净利润下滑的前提下，仍然开动大额分成决策，年股利支付率高达87.40%和136.00%。

诚然，牢固的高分成是企业财务健康的“加分项”，既能擦亮商场形象，也能为投资者带来着实陈述。但硬币的另一面是，过高的分成比例可能透支企业将来发展的“弹药”。

在功绩承压、亟需资金开拓新业务确当下，依旧摄取高分成策略可能会影响将来业务发展。

行将赴港上市之际，拉卡拉两大鼓动却开动大手笔减执，这将会给拉卡拉带来哪些影响？高分成策略是否与公司历久发展策略匹配？「枪弹财经」就此致函拉卡拉方面，放置发稿前未获回应。

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瞄定跨境支付，

赴港上市背后的增长惊悸

拉卡拉招股书表露，数字支付工作及数字生意处理决策是拉卡拉的两大主营业务。

数字支付工作是其中枢服业务，该业务主要为不同限制、不同业业的商户提供交往结算工作。招股书表露，2022年-2024年，数字支付工作营收分离为45.81亿元、51.80亿元、51.65亿元，占比分离为85.5%、87.4%、89.8%，近乎援手起公司九成营收。

图/拉卡拉港股招股书不外，数字支付工作的盈利技艺却略显疲软。招股书表露，这一业务的毛利率偏低，2022年-2024年，数字支付工作毛利率为20.2%、26.3%、27.2%。

图/拉卡拉港股招股书与之形成显豁对比的是数字生意处理决策业务，2022年-2024年毛利率高达63.7%、64.8%、89.4%。

该项业务借助在数字支付工作范畴积贮的客户群及研发技艺等，向客户提供数字生意处理决策：包括端到端业务数字处理决策、金融机构数字生意处理决策。

可惜的是，高毛利的数字生意处理决策，长久未能成长为拉卡拉的中枢业务。

2022年-2024年，数字生意处理决策营收分离为2.85亿元、2.77亿元及2.43亿元，占总营收比重执续走低，仅为5.3%、4.7%及4.2%，难以扛起功绩增长的大旗。

2025年上半年，拉卡拉这两大业务均不息2024年的下滑态势。

具体来看，2025年上半年，拉卡拉数字支付业求已毕收入23.63亿元，同比着落10.3%，主要系受银行卡收单商地点座影响。

数字生意处理决策收入1.31亿元，同比着落9%，主要受公司主动寂静供应链金融业务着落影响。

在招股书中的风险教导中，拉卡拉谈出了行业痛点，数字支付工作行业与数字生意处理决策行业具有快速且执续变动的特质。

尤其是数字支付行业的竞争展望将加重，其规划所处行业竞争强烈，倘无法在竞争中胜出，可能会对业务、财务施展及规划功绩形成严重挫伤。

传统业务增长触顶，寻找新的增长引擎山水相连。在此布景下，拉卡拉将视力投向了跨境支付这片“蓝海”。

把柄弗若斯特沙利文论说，2024年跨境支付商场限制已达约东谈主民币7.5万亿元，将来五年的复合年增长率将达到20.8%，公司为世界的中国企业搭建世界工作辘集，坚忍盛援手将来增长。

浩荡的商场为企业提供了思象空间。受益于此，拉卡拉跨境数字支付工作总支付额从2022年的208亿元增至2024年的492亿元，复合年增长率高达53.8%，增速亮眼。

拉卡拉在6月的公告中明确，赴港上市的中枢看法之一，就是“加快国际化策略，推动数字货币在跨境场景的哄骗”。

招股书进一步败露，公司将来将要点深耕中国香港、日本、新加坡三大商场，针对当地监管条件、商场需求与浮滥者偏好，定制化推出数字支付居品与工作，试图在外洋商场开辟新战场。

不外，从面前规划情况来，拉卡拉的国际化策略仍有诸多困局待解。

从营收占比来看，跨境支付业务尚未形成表象。

招股书表露，拉卡拉主营的数字支付工作中，跨境数字支付工作2022年至2024年占比分离为0.5%、0.9%、1.1%，2025年上半年提高至1.6%，诚然占比在逐渐提高，但比拟境内支付工作，仍占比一丝。

图/拉卡拉港股招股书现款流层面，拉卡拉规划端的压力也较为直不雅。

拉卡拉的招股书表露，2025年上半年拉卡拉规划现款流量净额1.4亿元，同比减少79.17%；投资行径现款流净额0.11亿元、融资现款流净额-0.76亿元，诚然这两项现款流施展较昨年同期有所改善，但仍然无法对消规划现款流的大幅着落。

图/拉卡拉港股招股书此外，值得警惕的是，外洋推广之路也将面对更多挑战。

拉卡拉在招股书中坦言，世界业务的复杂性及外洋推广，也将对其规划带来挑战。如潜在的收支口管制、制裁、贸易适度；更严格的监管条件；国际东谈主才的招聘及遮挽等等。

跟着业务向更多外洋商场延长，这些风险或将进一步放大，成为制约国际化策略的“拦路虎”。

玄虚来看，关于拉卡拉而言，赴港上市既是基于缓解面前功绩与资金压力的践诺聘用，亦然布局跨境支付、寻求第二增长弧线的策略尝试。

但短期功绩下滑的惯性、中枢业务的增长瓶颈、鼓动减执带来的商场信心波动，以及外洋推广中的监管、竞争与东谈主才挑战等等，齐将成为其上市路上的进攻试验。

将来，拉卡拉能否借助成本商场的助力，冲破业务发展的现存枷锁，已毕“A+H”模式下的正经发展？对此，「枪弹财经」将执续关怀。